福田证券开户朱启兵:9月进出口数据 预期强化刺激出口短期大增

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出口短期大幅增长

中福田证券开户国9月份进出口总值2.89万亿元,增长17.2%。其中,出口1.54万亿元,增长17%;进口1.34万亿元,增长17.4%;贸易顺差2132.3亿元。整体上看,进出口增速节奏出现阶段性加快趋势,人民币贬值、主要经济体贸易商对美国加征中国出口商品关税担忧引发的提前备货需求、中日关系改善、美国经济继续强劲等因素共同促成了中国9月出口增速大涨。进口方面,中国在7月对部分商品进口关税福田证券开户下调和实施扩大进口等政策,目前政策仍在加码,年内第二次降低最惠国关税税率,在此支撑下中国进口保持快速增长。4月中美贸易摩擦开始升温后,目前处于第三轮美国对2000亿美元商品加征10%关税至25%关税之间,对中国出口产生贸易福田证券开户冲击仍然有限,具体实际副作用和影响将在元旦加征25%关税以后的贸易数据中进一步体现。从累计数据看,2018年1-9月累计进出口数据仍然整体继续保持稳健趋势。以美元计,中国进出口金额累计同比增速为15.7%,以人民币计,中国进出口金额累计同比增速为9.9%,已连续四月缓慢回升。目前,特朗普仍在强调还将考虑对另外2670亿美元中国出口商品加征关税,中美摩擦已经从贸易领域开始外溢至科技、文化等领域,需要密切关注事态升级的风险。

图表1. 进出口贸易当月同比增速及顺差情况

【中银宏观:9月进出口数据简评 】预期强化刺激出口短期大增

资料来源:万得数据及中银证券

图表2. 进出口贸易累计同比增速相对稳定

【中银宏观:9月进出口数据简评 】预期强化刺激出口短期大增

资料来源:万得数据及中银证券

预期强化刺激需求释放,出口增速超预期

世界主要贸易经济体景气度略有回调,需求复苏态势不确定性增高。美国ISM制造业9月PMI为59.8,较上月有所降低,同时美国CPI连续两月下滑,显示美国经济发展正处于重大变化之中。欧元区9月制造业PMI为52.5,继续保持22个月最低值。日本9月制造业PMI为53.2,虽然总体仍保持在较高的景气区间震荡,但也处于两年中最低值。因此,在欧美日经济增长出现放缓迹象的情况下,中国9月出口大增更多可能由于人民币贬值和国际贸易商提前备货需求。9月人民币重启贬值趋势,虽然贬值幅度相对较小,但继续贬值的预期较为强烈。另外,认为2000亿美元商品加征关税是美国谈判技巧的侥幸心理破灭,中美第三轮贸易对抗具体方案在9月落地,国际贸易商具有大量提前备货的需求。这些因素都促进了中国9月出口增速的大增。

图表3. 欧美日景气度保持高位

【中银宏观:9月进出口数据简评 】预期强化刺激出口短期大增

资料来源:万得数据及中银证券

从贸易伙伴看,9月份中国对主要贸易国家出口增速均有明显改善。对美国已经连续五个月保持两位数增速,并且增速还略有提高,加征关税前提前备货因素较为明显,元旦后贸易战影响将逐渐体现。对欧洲出口同比增速均为14.3%,较上月提高3倍,低基数和欧洲贸易商加入提前备货等因素均有一定影响。对日本出口增速为17.4%,较上月大幅提高2倍,在基数较高的情况下,中日关系改善因素不可忽视。对香港和韩国出口增速大幅提高,对东盟出口增速继续维持两位数高位

图表4. 中国9月对主要发达经济体出口额增速

【中银宏观:9月进出口数据简评 】预期强化刺激出口短期大增

资料来源:万得数据及中银证券

图表5. 中国9月对主要经济体出口额增速

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资料来源:万得数据及中银证券

进口支撑稳固,保持高歌猛进

在部分商品进口关税下调的刺激下,9月进口同比增速17.4%,继续保持接近20%。由于高基数的影响,主要进口商品虽然绝对数量环比有所提升,但同比增幅均有大幅下降,铁矿石、原油、大豆、钢材等进口规模增速分别为-9.1%、0.55%、-1.2%、-2.9%。9月进口原油进口量同比、环比均有所回落,或一定程度受到高油价的抑制。大豆进口规模自中美贸易摩擦以来有所增加,始终保持在800-1000万吨左右,但从美国进口大豆下降明显,说明中国多渠道解决大豆或其替代品来源问题方面有所进展。另外,连续的减税政策也促进进口需求的持续释放。

总体来看,基建开始发力,政策持续聚焦扩大进口促进消费增长,内需仍将保持稳定,这些积极因素能福田证券开户够支撑进口进一步增长。目前最大的变量是美国若短时间内成功捆绑其盟友,例如在与墨西哥和加拿大自贸协定中增加针对中国的“毒丸”协议,对中国进行贸易封锁,影响中国进口来源多元化策略,对中国进口产生一定的冲击。

图表6. 铁矿石等进口数量当月同比增速情况

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资料来源:万得数据及中银证券

全世界都在担忧未来

中美贸易摩擦已然外溢,世界经济持续复苏势头将会受到一定影响。目前,国际货币基金组织(IMF)发布了《世界经济展望》报告,下调了对多数国家今年和明年的经济增长预期,原因在于特朗普政府所造成的日益升级的贸易紧张局势,以及对多边贸易体系的破坏。IMF预测,2018年和2019年全球经济将增长3.7%,均下调0.2个百分点。中国需要加快拓展“一带一路”沿线国家及南美和非洲市场,以对冲可能出现的更加恶化的全球贸易局势。

进口方面,虽有基建发力的需求支撑,但国内消费需求呈现阶段性弱势,制造业也处于下行小周期,进口增长可能会面临一定的压力。但减税和扩大进口政策带来的政策红利,以及稳步的对外开放步伐,能够支撑进口保持相对稳定的增长。

目前,中美通过谈判协商弥合分歧的可能性微乎其微。美国通过强力施压墨西哥和加拿大,初步形成针对中国的“核心小圈子”雏形,但美国通过同样方法影响欧洲和日本难度较大。日本首相安倍下月即将访华,中日关系逐渐转暖,中国国内外资汽车企业股比限制取消政策首单选择宝马,也将促进中欧经济关系更加紧密,这都对美国“围点打援”的策略造成阻碍。未来一个月,特朗普在中期选举的压力下,仍会反复炒作中国问题,而中国更多将以我为主,重点关注国内经济稳定发展,目前最大变量仍然聚焦于特朗普及共和党在中期选举中的得失。